金融市场出现大幅波动,我们准备好了吗?

VIX

全球资本市场呈现平静态势,令人隐隐感到不安,而隐含波动率正处于或接近历史低点。

我们看到市场信心前所未有地高涨。每当出现大幅波动行情,交易商会立即通过期权或衍生品(如波动率指数期货)做空波动率。美国波动率指数(或VIX指数)反映市场对标普500指数未来30天波动的预期。当该指数降至11.3,接近多年的低点时,表明交易商认为这段平静期应在未来几周持续。

低波动率有利于投资者,尤其是当股票在历史低位的相关性时,让投资者积极投入股票市场。然而,对于偏好市场快速变化和大区间价格差的短线交易商来说,这显然不是他们乐见的。我们应该注意到,标普500指数以及MSCI世界指数已连续91个交易日未出现超过1%跌幅,是8年以来最长纪录。尽管全球发达市场普遍呈现牛市,但自2016年12月7日以来还没有一个交易日录得超过1%涨幅。正如我们曾多次提到,一个处于历史高点的市场(例如标准普尔500指数)应该只能被看涨。 

市场普遍看好美国股市走势,其上涨趋势或将持续。

但是,我们是否对市场中期走势过于自满?而我们是否应该对股市过于平静感到担忧?答案是肯定的。欧元兑美元三个月隐含波动率指标报11.74,与2000年以来的平均水平持平,尽管法国选举将在接下来的数月中展开,而最终5月7日的大选中很可能是玛丽娜·庞勒(Marine Le Pen)对阵尹曼努埃尔·马克隆(Emmanuel Macron)。舆论普遍不看好玛丽娜·勒庞,但要知道英国脱欧以及特朗普当选美国总统当时同样不被看好。因此,如果玛丽娜·勒庞出乎意料赢得选举,市场将会受到大规模规避风险的行径冲击。如果法国最终举行全民公投决定在欧洲货币联盟(European Monetary Union)的去留,市场又会如何对此风险定价?

此外,将于9月举行的德国大选也将带来重大的不确定性。有迹象显示安格拉·默克尔(Angela Merkel)可能会失去连任机会。

美国总统特朗普已经开始显露其真实意图,市场走势亦反映出其支持率变化。如果特朗普能够在明年推进税改,并在基础设施建设方面制定更为明确的计划,美国股市将带动其他市场上涨。但如果市场参与者失去耐心且认为他的很多政策都难以通过,我们预期美国十年期国债将可能跌穿2%,金融股和增长股也将面临大规模沽售。

市场目前是平静、冷静的一个集体,并普遍相信风险真实存在,但应该能被有效化解。诚然,当基本面发生变化时,我们也应随之改变。但现在发达国家股市应当被推高,而我们应该密切关注预示隐含波动率是否有上升的迹象。

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