2016年或现迥然不同的两大市场主题

市场今年或将出现两大截然不同的发展趋势,因此,在市场下滑期理解如何盈利或进行对冲至关重要。

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尽管今年的市场性质是多变,但在我看来,有两大市场主题值得关注,将使今年的盈利显著高于市场平淡的年景。

首先,是市场出现大幅调整的可能性正在增加,尽管具体的触发点尚不明晰,但推测可能是美元升值引发中国及亚洲更多市场出现不稳定。各国央行自2月中旬以来已释放出善意,而市场也给予积极响应。但货币放松对市场的影响力似乎正在消除,因此我怀疑这能持续多久。距离我们开始讨论实施所谓的“直升机撒钱”举措为时不远了,尤其是市场的争论点已从是否应该实施转为应该如何实施了。

重要的是,在市场因中国的刺激方案兴奋了三个月之后,多位举足轻重的中国政府官员,包括中国总理李克强,已通过官方媒体声明重新专注于金融稳定与供给侧改革。大力提高效率与生产率,这显然是必要的,但是否会有不良的后果出现,这些不利的问题是否能得以纠正呢?

这篇报告形成之时,要确定完全看空的观点似乎过于激进。股指的技术指标并未显示明显看空,信贷利差也并未给出明确的卖出信号,市场并未计入美联储会在2017年年中以前全面加息。但如果美元迅速升值,波动大幅上行,则做空EEM(iShare MSCI新兴市场ETF)将是个好思路。

市场调整思路的反面是从长期再通胀周期获益。各央行的政策是宽松,值得注意的是实际“中性”的联邦基金利率位于-1.6%,欧洲央行与日本央行刺激信贷供应并通过银行渠道进入实体经济。实际的启动点将是全球共同基金与资产管理人从集中于技术与医疗股转为能源、工业与美国金融股。当然,价格将体现轮转的先期动态与重心,而投资央行的流动数据将确认这一态势变动。

尽管这种观点并未获得市场的一致认同,但平台已搭好。我们也看到美国与欧洲企业债发行大增,这表明对金融界抱有实际信心。企业债回购在美国与欧洲整个夏季将持续强劲,应使股市持续得以支撑。尽管要企业使用额外现金储备来促进增长与资本投入,该交易理念方可产生实际的成果。目前油价看似上行,如果油价能涨至50美元并维持在该水平,则应能再次导致名义通胀预期上行。

在这一情景下,我看好摩根大通与美国央行。再通胀应能推升收益率曲线更为陡峭,在目前估值显示名义长期盈利增长之时,将大大改善利润率。而能源方面,如果再通胀主题展开,则BP、雪佛龙与Woodside Petroleum具有吸引力。

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