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切忌盲目跟从,在市场变动中迷失自我

央行会否采取紧缩或宽松的货币政策往往由市场环境所决定。即在当前货币政策失效时,及时采取应对措施,扭转经济。

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图片来源:彭博社

简化起见,本人将通过多个经济变量来判断市场环境,诸如:本国货币的利率变化、资产波动率以及短期利率等。以上变量可能影响消费者行为,继而改变经济环境。

由此便产生了“反馈循环”:央行的决策,作为市场导向,推动了市场环境的变化。反之却妨碍了其履行政策职责的能力。所造成的后果便在过去数月中得到了体现——央行及主要金融市场不得不就未来政策做出重新调整。

因此,交易人士应切忌盲从基本面分析市场和价格走势。在瞬息万变的大局中,做到灵活应变,实时调整。

尽管“反馈循环”现象极为普遍,但在美国和澳大利亚表现尤为突出。美联储货币紧缩可能性的锐减致使欧洲、日本、中国,以及其他众多发达及新兴经济体将其纳入政策制定的重要指标。由此可见,需要调整的不只是投资者和交易人士!

其他众多央行把通过间接促进货币走软以提升竞争力作为关键举措。众人便猜测近期欧元、澳元、日元的走强会否使澳洲储备银行(RBA),欧洲央行(ECB)或日本央行(BoJ)采取应对措施。本人对日本央行或澳洲储备银行纯粹就短期货币走强而采取宽松政策持怀疑态度,但认为欧洲央行将可能在12月的会议中提供详细的补充方案。在央行分歧增加的情况下,可重点关注做空欧元/日元。

在美国,舆论认为美联储可能连同英国央行(BoE),成为唯一计划实施紧缩政策的主要央行。受此影响,第三季度美元贸易加权汇率上涨17%。此外,其他多个国家的低通胀和低增长也促进了美元的走强。正是由于在资本市场波动条件下,美元的强势和新兴市场的不确定性,导致了市场环境的恶化。诸多市场参与者对此尤为困惑。

为此,美联储副主席 Stanley Fischer 在8月29日的 Jackson Hole 全球央行会议上讨论了强势美元的影响。凭借美联储的宏观模拟工具,美元贸易加权汇率若持续上涨10%,将导致一年后的个人消费支出通胀率下跌50基点(或0.5%),并使两到三年后的实际GDP降低0.75点。

一度被无视甚至是嘲笑的美联储鸽派代表人 Narayana Kockerlokata 和 Charles Evans 更是得到了Daniel Tarullo,Eric Rosengren 和 Lael Brainard 的支持,认为应于2016年加息。其中,Brainard 在10月12日的评论异常尖锐,她提出美国紧缩的市场环境等同于两次加息。备受尊崇的旧金山联储研究部亦发布报告支持 Brainard 的观点。其指出就美国当前的经济环境和增长趋势而言,货币政策反而对整体经济起了紧缩的影响。

此研究更指出,当前美国经济的“自然增长率”实际为负2.1%!这不免让人质疑会否有任何的加息可能。尽管经济环境的改善迫在眉睫,但具有后来居上的迹象,因此仍不完全排除今年加息的可能。个人而言,相比六个月前,现在将对美元持有更为谨慎务实的态度。今年,对冲基金和其他投资账户中的美元多头减少了55%,跌至220亿美元,正突显了这一问题。

而纵观澳洲,由于低利率和海外购买的影响,省会城市的房价自2012年5月以来上涨了32%(数据来源:住宅物业数据)。悉尼和墨尔本房价的高速增长成为了央行维持2%利率不变的主要但非唯一因素。

其次,由澳洲监管机构所制定的宏观审慎政策,将有责任为房地产市场进行降温。西太平洋银行(Westpac)的房贷加息亦推动了有关澳洲储备银行会否在11月2日央行会议中降息的热议。虽然澳洲储备银行在10月15日公布的金融稳定评估中提出宏观审慎监管政策正在起作用,且信贷条件正在收紧。而实际上,迹象表明澳洲储备银行正为房地产尤其是公寓市场堪忧。市场预测11月降息的可能性为40%,个人观点与此持平。

综上所述,任何央行的举措都将造成市场反应。在过去一季度,整体市场环境所受的影响致使了各大央行不得不重新修正策略。交易人士所面临的问题是,到底是市场环境亦或是其他因素造成了投资环境翻天覆地的变化?

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