Nieuwe recordstanden Wall Street

De recordregen op Wall Street houdt aan en er lijkt geen einde te komen aan de euforie. Zelfs een renteverhoging lijkt beleggers niet te kunnen deren.

bg_netherlands_stock_exchange_1376313
  • Wederom recordstanden Wall Street
  • Renteverhoging VS dichterbij
  • Nettowinst 4e kwartaal NN Group daalt 58%

Gisteren kwamen vier AEX concerns met kwartaalresultaten, ABNAMRO, AKZO Nobel, DSM en Heineken. Met een gezamenlijke weging van 11,63 procent is de impact op de index weliswaar lager dan Royal Dutch Shell of Unilever individueel, toch zijn het allen fondsen die internationaal goed in de belangstelling liggen.

ABNAMRO behaalde in het vierde kwartaal een nettowinst van € 333 miljoen. Dat was 23 procent meer dan hetzelfde kwartaal een jaar eerder toen er € 272 miljoen behaald werd. Vooraf geraadpleegde analisten gingen gemiddeld uit van een nettowinst van € 221 miljoen.

De reorganisatiekosten drukten zwaar op de cost/income ratio die steeg naar 77,7 procent. Exclusief deze lasten bedroeg de ratio nog altijd een ongezond niveau van 61,8 procent. Dat de bank met de slechte verhouding tussen kosten en inkomsten in de maag zit blijkt ook wel uit de extra ontslagaankondiging die het concern in november deed. Toen werd bekend gemaakt nog eens 1.500 banen te schrappen op de 1.375 die eerder al waren aangekondigd. Dit jaar werd vervolgens een herschikking van de managementlaag aangekondigd waarbij de structuur van de onderneming transparanter wordt.

De kredietvoorziening bedroeg € 35 miljoen, wat fors minder dan een jaar eerder toen er nog € 124 miljoen opzij werd gezet.
ABNAMRO hanteert een dividenduitbetaling van € 0,84 wat neerkomt op een pay out ratio van 45 procent. Voor 2017 gaat de bank uit van een ratio van 50 procent.
Het aandeel heeft momenteel een koerswinst verhouding die fractioneel boven 10 procent ligt. Niet spectaculair hoog, maar gezien het feit dat het fonds in 7 maanden een stijging van 60 procent liet zien lijkt het potentieel beperkt. Dit wordt nog eens versterkt door de aanhoudende stijging van kosten voor regelgeving die drukken op de resultaten. CEO Dijkhuizen maakte dan ook bekend de marge voor hypotheken reeds te hebben verhoogd, vooruitlopend op de toenemende kosten voor “Basel 4”.
Er werd positief gereageerd op de resultaten, waarbij het aandeel 2,58 procent hoger sloot op € 22,26.

AKZO Nobel maakte gisteren tegenvallende resultaten over het vierde kwartaal bekend. Het feit dat het concern 2017 positief tegemoet ziet kon beleggers waarschijnlijk niet deren, gezien de koersdaling van het aandeel na de cijfers.

Alhoewel de volumes in het vierde kwartaal stegen kwam de omzet 2 procent lager uit op € 3,47 miljard. De nettowinst daalde wegens eenmalige posten naar € 133 miljoen.

Vooral de divisie Performance Coatings droeg negatief bij aan de winstgroei van het concern. De EBIT voor deze divisie daalde maar liefst 21 procent naar € 152 miljoen, tegenover € 192 miljoen een jaar eerder.

Over het gehele jaar daalde de omzet 4 procent naar € 14,197 miljard waarbij valutaire tegenwind en prijsschommelingen het concern parten speelde.

Toch bracht bestuursvoorzitter Ton Büchner een positief verhaal en voorzag voor 2017 in alle divisies betere resultaten.

Het concern stelt voor een dividend uit te keren van € 1,65 wat 6,5 procent hoger is dan in 2015.

Het aandeel eindigde als hekkensluiter op de AEX met een verlies van 2,30 procent op € 62,94.

De reactie op de kwartaalcijfers van DSM was enigszins teleurstellend. Het bedrijf overtrof zijn eigen verwachtingen en realiseerde een EBITDA van € 315 miljoen, tegenover € 261 miljoen een jaar eerder. Over heel 2016 steeg de EBITDA maar liefst 17 procent bij een 3 procent hogere omzet van € 7,92 miljard.

S&P verhoogde na de cijfers het koersdoel voor DSM van € 57,50 naar € 64,00 bij een onveranderd “Houden” advies.
Desondanks daalde het aandeel 1,77 procent op € 59,88, nadat het geopend was op € 60,96.

Heineken floreerde en eindigde als koploper op de AEX met een winst van 3,67 procent op € 75,63.

Ook in 2016 wist de bierbrouwer de winst op te voeren, waarbij goede resultaten werden geboekt in Mexico en Vietnam.
Het biervolume steeg in 2016 naar 200,1 miljoen hectoliter, fractioneel boven de verwachting.
Ook de geconsolideerde nettowinst kwam met € 2.098 miljoen hoger uit dan een jaar eerder toen € 2.048 werd gerealiseerd. De nettowinst kwam wel onder de verwachting van € 2.106 uit.
Op de middellange termijn rekent het concern onverminderd op een stijgende operationele winst.

Heineken heeft er duidelijk voor gekozen niet mee te doen aan de consolidatieslag. Nadat het concern in 2014 nog een overnamepoging van SAB Miller afsloeg is laatstgenoemde samengegaan met AB Inbev.
Heineken concentreert zich op kleinere overnames, maar het verschil met de gefuseerde biergiganten lijkt onoverbrugbaar.

Niet voor niets probeert Heineken gebruik te maken van aantrekkelijk geprijsde overnamekandidaten. Zo maakte het deze week bekend de Braziliaanse dochter van het Japanse Kirin overgenomen te hebben, waarbij een bedrag van ruim € 1 miljard mee gemoeid was. Geen spectaculair bedrag voor een overname. Bovendien was Kirin niet succesvol het biermerk rendabel te exploiteren, waardoor de overname prijs werd gedrukt.

Door het gedaalde Britse Pond kreeg Heineken een groep van 1.900 Britse pubs (Punch Taverns) in het oog en bracht daar eind vorig jaar een bod op uit. Nu is die overname nog niet zo maar rond want de pubeigenaren hebben protest aangetekend. De pubeigenaren denken dat zij beperkt worden in het aanbod van biermerken als Heineken de macht krijgt. Aandeelhouders stemmen binnenkort over de overname maar duidelijk is dat deze nog niet zonder slag of stoot gedaan wordt.

Bovendien kunnen beide overnames de marges van het concern aantasten. Het zal duidelijk zijn dat met premiumlabels duidelijk hogere marges worden behaald.

Tevens kunnen de perikelen tussen Mexico en de Verenigde Staten Heineken nog parten spelen. Heineken produceert veel bier in Mexico dat geëxporteerd wordt naar de Verenigde Staten.

In de Verenigde Staten hield ook gisteren het neerzetten van nieuwe records aan. Angst voor een renteverhoging of een technische correctie lijkt totaal niet aanwezig bij handelaren.

De Dow Jones sloot 0,52 procent hoger op 20.611, terwijl de S&P500 0,50 procent toevoegde op 2.349.

WTI futures daalden fractioneel en sloten op $ 53,11. De geringe daling was opmerkelijk want voor de tweede week op rij stegen de voorraden ruwe olie in de VS aanmerkelijk. Het groeiend aantal actief opererende olieplatformen is goed terug te zien in de voorraden ruwe olie, die een stijging van 9,5 miljoen vaten liet zien.

De inflatie begint nu toch wel hard op te lopen in de VS en zelfs de kerninflatie (excl. voedsel, tabak en energie) kwam met 2,3 procent boven de doelstelling van de Fed.

Ook de detailhandelsverkopen kwamen in januari met een stijging van 0,4 procent boven de verwachting van 0,1 procent. Aanvullend werd het cijfer over december naar boven bijgesteld van 0,6 procent naar 1 procent.

Daar stond echter een gedaalde industriële productie in januari tegenover.

In combinatie met een sterke arbeidsmarkt mogen wij stellen dat de Amerikaanse economie op stoom is. Op het moment dat Donald Trump zijn belastingplannen doorvoert (deze worden volgende week verwacht) dan kan dit de economie alleen maar verder stimuleren.

Het was dan ook niet vreemd dat Fed voorzitter Janet Yellen haar boodschap voor het Congres gisteren tijdens de tweede dag van haar getuigenis nog maar eens herhaalde. “Het zou niet verstandig zijn te lang te wachten met een volgende rentestap”, aldus Yellen. Hiermee suggererend dat die stap ook nog wel eens in maart gezet kon worden, waar de meeste analisten nog uitgaan van juni.

Al eerder heb ik in deze nieuwsbrief opgemerkt dat ik meer “hawkish” ben dan vele analisten. Vorige week was de kans op drie renteverhogingen nog 13 procent, zo lieten de futures zien. Na de woorden van Yellen deze week is dat rentepercentage weliswaar opgelopen maar nog steeds opvallend laag.

Ik denk zelf dat de Fed oververhitting riskeert op het moment dat de rente niet spoedig verder verhoogt. Het is duidelijk dat de inflatie momenteel accelereert en het feit dat deze boven de doelstelling van de Fed is uitgekomen duidt erop dat verder monetair ingrijpen spoedig gewenst is.

Terugkomend op de recordstanden van Wall Street is het opvallend dat angst voor renteverhogingen totaal niet aanwezig is. Normaal gesproken betekent het vooruitzicht op hogere rentes druk op aandelenkoersen. Op dit moment blijven beleggers ongehinderd aandelen opkopen. Voor een fonds als Goldman Sachs lijken de bomen tot in de hemel te groeien. In zeven maanden tijd is het aandeel van de zakenbank 81 procent gestegen en koerst momenteel rond $ 250,-. Daarmee is van een realistische stijging geen sprake meer en mogen beleggers zo langzamerhand wel eens achter hun oren gaan krabben hoever de boog nog verder gespannen kan worden.

Gisteren steeg Groupon maar liefst 23 procent, nadat het “dag koopjes” concern beter dan verwachte cijfers bekend maakte. Ook meldde het concern “bijna niets” te hebben betaald toen het eind vorig jaar rivaal LivingSocial overnam. Vorig jaar daalde de koers van Groupon nog op de overname, maar gisteren zorgde de verkoopprijs voor een flinke steun in de rug.

In Azië lieten de beurzen vanmorgen een verdeeld beeld zien en stonden de koersen in Japan onder druk.

In Tokyo werd de stemming gedrukt als gevolg van een duurdere Japanse Yen. De sterkere munt zette druk op de exportfondsen, waarbij vooral de autoconcerns verliezen opliepen.

De Nikkei noteerde bij sluiting een verlies van 0,47 procent op 19.347, terwijl in Hong Kong de Hang Seng 0,48 procent hoger noteerde op 24.109.

Ook vanmorgen stond Toshiba onder druk waarbij geruchten gingen dat de geplande verkoop van de flash memory chip unit vertraging op zou lopen. Toshiba zoekt momenteel naarstig naar geld nu het een enorme afschrijving heeft moeten nemen op haar Amerikaanse nucleaire productieunit.

Wat kunnen wij vandaag verwachten?

Wij verwachten een vlakke tot licht lagere opening van de AEX vandaag. De huidige stand van de futures indiceren een opening rond 495/496.

Macro economisch komen de notulen van de laatste beleidsvergadering van de ECB, alhoewel daar geen verrassingen van verwacht mogen worden.

Vanmiddag volgen huizencijfers vanuit de VS alsmede de nieuwe werkloosheidsaanvragen.

Op de AEX kan NN Group reageren op de resultaten die het vanmorgen bekend maakte. De nettowinst daalde in het vierde kwartaal met ruim de helft van € 360 miljoen naar € 148 miljoen. De daling werd veroorzaakt door een verlies op een verkocht onderdeel in Ierland. Vorig jaar deed NN Group haar Ierse herverzekeringsportefeuille van de hand en werd dit overgedragen aan Canada Life.
Over heel 2016 daalde de nettowinst eveneens substantieel van € 1,565 miljard naar € 1,189 miljard.
De kapitaalbuffers werden verstevigd waarbij de Solvency II ratio verhoogde van 236 procent naar 241 procent. Dit lag overigens nog wel onder de verwachting van 250 procent die analisten hadden voorspeld. De hogere buffer kwam tot stand na het terugsluizen van € 333 miljoen kapitaal na het schrappen van een aandeleninkoop in verband met de geplande overname van Delta Lloyd.
NN stelde een slotdividend voor van € 0,95 wat het jaardividend € 1,55 bedraagt.

Valuta’s

De euro daalde gisteren naar een meerweeks dieptepunt op 1.0522. Na opening van New York keerde het sentiment echter en verloor de dollar over een breed front terrein. Bij sluiting was euro/dollar weer terug bij het niveau van opening op 1.0580.

Voor de tweede dag stond Fed voorzitter Janet Yellen voor het Amerikaanse Congres. Zij herhaalde nog maar eens dat het onverstandig zou zijn te lang te wachten met een volgende renteverhoging. Dit keer had de uitspraak geen ondersteund effect op de dollar en daalde zelfs na Yellen’s getuigenis.

Het was opvallend hoe snel euro/dollar weer terug was bij het niveau van de ochtend. Ook vannacht in Azie steeg het valutapaar weer verder en kwam boven 1.0600 uit. Het bevestigt dat er een zware bodem ligt tussen 1.0500 en 1.0550 die niet eenvoudig doorbroken wordt.

Pas onder 1.0450 mag gesproken worden van een echte doorbraak en zal de focus op pariteit (1:1) gericht zijn.

Agenda 16 februari

Tijd

Land

Event

      Verwacht

      Vorige

13.30

Eurozone

Accounts Monetary Policy Meeting

 

        

14.30

VS

Housing Starts (Jan)

          1.222k

      1.226k

14.30

VS

Building Permits (Jan)

          1.230k

      1.210k

14.30

VS

Initial Jobless Claims

             245k

         234k

14.30

VS

Philad.Fed Manuf. Index

               18.0

           23.6

This information has been prepared by IG, a trading name of IG Markets Limited. In addition to the disclaimer below, the material on this page does not contain a record of our trading prices, or an offer of, or solicitation for, a transaction in any financial instrument. IG accepts no responsibility for any use that may be made of these comments and for any consequences that result. No representation or warranty is given as to the accuracy or completeness of this information. Consequently any person acting on it does so entirely at their own risk. Any research provided does not have regard to the specific investment objectives, financial situation and needs of any specific person who may receive it. It has not been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research and as such is considered to be a marketing communication. Although we are not specifically constrained from dealing ahead of our recommendations we do not seek to take advantage of them before they are provided to our clients. See full non-independent research disclaimer and quarterly summary.

Find articles by analysts

Een artikel zoeken

Form has failed to submit. Please contact IG directly.