Los tipos en EE.UU. no suben y el Dólar frena su apreciación

El Ibex está sufriendo una fuerte caída en este momento, posiblemente relacionada con la amenaza de default en Argentina.

Mario Draghi

Habíamos comentado estos últimos días que ayer iba a ser el día más crítico en cuanto a publicación de datos macro, pero ahora que ya ha pasado quizá nos quedamos un poco fríos con la mezcla de impresiones.

Empezando por Europa, el dato de PIB trimestral en España salió mejor de lo esperado, algo que siempre aporta confianza adicional a los inversores, si bien es cierto que, paradójicamente, el razonamiento suele ser el inverso: el PIB sale bien porque las bolsas van bien.

Recordemos que si las empresas tienen unas perspectivas suficientemente buenas como para subir en bolsa, eso suele implicar un incremento de la producción, del consumo, del empleo y demás factores que conforman la renta de un país.

En Alemania vimos el IPC mensual, que se mantuvo en la misma lectura que el mes pasado, lo que supone un 0.1% más de lo previsto (0.3% VS 0.3% del período anterior VS 0.2% previsto). Esto, sin ser una noticia muy relevante, nos lleva a las condiciones de crecimiento que impuso el BCE a la hora de plantear nuevos estímulos (recordemos la QE europea con la que se especulaba hace unas semanas). Mario Draghi fue claro a la hora de explicar que cualquier estímulo tendría como objetivo incrementar la inflación, por lo que un incremento en la inflación alemana, sin ser un elemento crítico, puesto que el medidor sería la inflación europea, sí daría qué pensar.

No habrá que esperar mucho para conocer el IPC de la UE, que se publica hoy mismo a las 11:00, aunque con un 0.5% el básico y un 0.8% el subyacente aún estamos muy lejos del 2% que marca el BCE como “velocidad de crucero” para la inflación del Viejo Continente.

En cuanto a EE.UU., el empleo no agrícola ADP resultó ser bastante más bajo de lo esperado, concretamente un 5.5% menor que la previsión y casi un 30% menor que el dato del mes pasado. Esto hizo que el discurso de la Fed pasase ligeramente por alto el buen dato de PIB trimestral (4% VS -2.1% del período anterior VS 3% esperado) y pusiese todo el peso de la decisión de subida de tipos en la mejora del mercado laboral, del que Yellen dijo que se encontraba en una situación de “significativa infrautilización de sus efectivos”. Conclusión: los datos de empleo serán aún más importantes, si cabe, a partir de ahora y los tipos no se modificarán hasta el próximo verano muy probablemente. Hoy veremos, precisamente, los datos de Índice del Coste de Empleo, que incide en el cálculo que hace la Fed de la inflación efectiva y la peticiones de desempleo semanales.

Seguimos pendientes también de los resultados corporativos: hoy han publicado cuentas semestrales dos pesos pesados del Ibex, Santander (que consigue un resultado un 22% mejor que el del mismo período en 2013) y Telefónica (que, a pesar de cosechar un beneficio un 7.5% inferior al del mismo período del pasado año, consigue incrementar en un 4.5% los beneficios del segundo trimestre, lo que ha facilitado que el valor consiga mantenerse en el pelotón de cabeza del Ibex hoy).

El Ibex está sufriendo una fuerte caída en este momento, posiblemente relacionada con la amenaza de default en Argentina, como comentábamos ayer, que no ha logrado un acuerdo con los fondos acreedores. Las empresas del Ibex con fuertes relaciones con Latinoamérica están acusando esta incertidumbre aunque no parece algo que vaya a instalarse en las mentes de los inversores. Ya pasamos por algo similar con la “crisis de los emergentes” y finalmente los mercados se sobrepusieron, algo que probablemente ocurra también en esta ocasión.

En el marco de las divisas y las commodities se ha acusado el retraso en la subida de tipos en EE.UU. Cuando los inversores empezaban a descontar una apreciación del Dólar (y correspondiente depreciación de las materias primas denominadas en Dólares), las declaraciones del FOMC de ayer alejan ese escenario y frenan las caídas en cruces como el EUR/USD, que ha conseguido rebotar hasta instalarse en los 1,34 Dólares por Euro, nivel psicológicamente muy relevante en el que podríamos mantenernos un tiempo.

Fernando Borreguero
Premium client manager

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