Frozen Orange Juice

Voor wie zich nog de film Trading Places kan herinneren uit 1983 met Eddy Murphy in de hoofdrol zal dit bekend voorkomen, de handel in Frozen Orange Juice oftewel sinaasappels. In de betreffende scene waar alles samen komt draait het om het zgn “crop report” de verwachtingen omtrent de oogst. Voor degene die deze film nooit gezien hebben, absoluut een aanrader voor wie interesse heeft in de beurshandel met de nodige humor. Maar goed, Frozen Orange Juice dus en in dit artikel gaan we kijken waarom het kansen biedt en hoe we daar gebruik van kunnen maken.

Wat is Frozen Orange Juice precies?

Letterlijk vertaald: bevroren sinaasappelsap Frozen OJ is een zgn “soft commodity” en wordt in FCOJ-A futures verhandeld op de ICE futures markt in New York, Londen en Singapore. Voornaamste productielanden zijn Amerika (Florida & Californië), Brazilië, Costa Rica en Mexico. Er zijn ook opties en CFD's verkrijgbaar wat deze markt toegankelijker maakt voor de retail trader. Andere partijen die handelen in deze contracten zijn de sinaasappelboeren om de oogst te hedgen, partijen die in de production en supply chain zitten voor dezelfde reden, market makers en professionele commodity traders. Het is een niet - alledaagse handel voor de retail trader net zoals andere grondstoffen dat vaak niet zijn door hun specialistische karakter. Olie en goud daarentegen zijn veel algemener in de wereldeconomie en deze zijn continu in het nieuws waardoor men er vertrouwder mee is.

De casus:

Hurricane Ian raasde eerder deze maand over Florida en heeft aanzienlijke schade toegebracht aan de 6.7 miljard USD citrus industrie. Door de zware windstoten en onophoudelijke regenbuien zijn de sinaasappelgaarden tot een moeras geworden wat impact heeft en waarschijnlijk nog gaat hebben op de prijs van Frozen OJ op de futuresmarkt. Vele kwekers zijn de helft zo niet meer van hun oogst waarschijnlijk kwijt oplopend tot wel 80%. Tel daarbij op de eerdere crop disease waarmee men te maken heeft gehad en dat maakt het er niet beter op. De prijs is de afgelopen 12 maanden met ongeveer 50% gestegen. De krappe aanvoer in Brazilië, de grootste sinaasappelteler, heeft zowel bijgedragen aan de rally als aan hogere kosten in de sector. Florida zal naar verwachting de kleinste sinaasappeloogst hebben in bijna acht decennia nadat orkaan Ian de Citrus boomgaarden in de grootste vruchtensapleverancier van het land verwoestte. Deze staat zal 28 miljoen dozen produceren voor het huidige seizoen, een daling van 41,05 miljoen dozen een jaar eerder, zei het Amerikaanse ministerie van Landbouw vorige week woensdag in een rapport en dat is de laagste oogst sinds 1943. Volgens de USDA (US Department of Agriculture) zal de sinaasappeloogst in Florida de komende maanden waarschijnlijk verder verminderen wanneer de ernst van de impact van orkaan Ian duidelijk wordt, waarschijnlijk in de vorm van meer schade door verzwakte bomen.

Backwardation in de futuresmarkt

In onderstaande tabel zien we de futures markt voor de komende jaren van Frozen OJ. Zoals te zien is in de “last” kolom wanneer we van boven naar beneden lezen dat de prijzen steeds lager worden naarmate de expiratie verder weg is.
Dit fenomeen heet “backwardation” omdat deze toekomstige prijzen onder de huidige spotprijs ligt. Het impliceert dat deze verder zullen stijgen richting de spot omdat ze op expiratie 1 op 1 zijn logischerwijs. Dat de huidige marktprijs boven de toekomstige marktprijs ligt kan verscheidene oorzaken hebben maar meest voor de hand liggende redenen zijn meestal opslag, financieringskosten en in dit geval weersvoorspellingen en andere zaken die de oogst kunnen beïnvloeden voor zover in te schatten. Het is niet zo dat dit een indicatie geeft dat de spotprijs richting de futureprijs beweegt (andersom dus) omdat alle bekende informatie al in de spotprijs verwerkt zit. De reden dat de spotprijs momenteel hoger ligt komt omdat er de vrees is dat het huidige aanbod wellicht niet kan voldoen aan de toekomstige vraag voor desbetreffende expiratie, november dus. Het aanhouden van een futures positie wanneer de markt in backwardation verkeert, betekent dat de waarde van het futurescontract zal stijgen om aan de spotprijs te voldoen en dit zal een positieve rol-over opleveren. Dit scenario is natuurlijk onderhevig aan tussentijdse gebeurtenissen en daarom is het zaak om het nieuws omtrent je positie goed in de gaten te houden.

De korte termijn vooruitzichten zijn dus nogal onzeker en de prijs van frozen orange juice blijft vooralsnog stijgen. Maar we zien ook dat deze markt in de afgelopen 10 jaar zijn toppen heeft gezet op 227 USD en vanaf dat moment in rap tempo gehalveerd zijn. Natuurlijk is ieder moment in de markt uniek omdat alle omstandigheden nooit identiek kunnen zijn maar toch, het geeft wel een indicatie van waar de rek er uit zou kunnen gaan. Over het algemeen kan je zeggen dat deze markt over de afgelopen 15-20 jaar tussen de 100 en 200 USD beweegt met zeer scherpe bewegingen zowel omhoog als naar beneden. Die ga je natuurlijk niet allemaal goed kunnen timen maar er blijft genoeg “juice” over om aardig mee uit de voeten te kunnen.

Als we inzoomen op de ontwikkelingen van het afgelopen half jaar kunnen we zien dat zone 160-165 USD een belangrijke steun is geweest en de niveaus even boven de 180 en 190 beide steun en weerstand heeft geboden. De 200 en uiteindelijk de dubbele top highs van 227 USD zullen weerstandniveaus zijn waar een reactie te verwachten valt. Dit zijn prima referentiepunten waar je tegenaan kunt handelen en in geval van een break met de beweging mee gaan. Voor swing trades en/of intraday trades biedt dit goede kansen voor de komende onzekere tijd wat altijd gepaard gaat met volatiliteit.

U kunt bij IG kiezen voor de kleine of grote contracten. Tevens is er de keuze tussen om de spot te traden (november expiratie) of de doorlopende contracten. Let zoals altijd goed op waar u de stop loss plaatst, niet te kort want de trade moet wel even de ruimte krijgen en hou altijd rekening met de dichtstbijzijnde steun en weerstand niveaus.